幸运11选5下载:離開富凱大廈三年半之後 肖鋼再談股市反思股災教訓

最新资讯 2019年09月21日 6:10

離開富凱大廈三年半之後 肖鋼再談股市反思股災教訓

離開富凱大廈三年半之後 肖鋼再談股市反思股災教訓

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講到酣處┊♂,肖鋼甩下西服外套⊿﹡,但注意力依然集中┊﹡◇,畢竟他要在100分鐘內﹡⊙,用大約70頁PPT向公眾闡述清楚♀,終結「牛市情結」☆,從2015年股市危機中究竟能學到什麼▽♂。

在活動現場♀⊿,肖鋼面帶微笑⊙☆,看起來十分從容⌒。相比在證監會時如履薄冰┊∟π,謹言慎行⊙┊∟,如今肖鋼不但現場調侃「眾所周知┊◇,我是因為這件事下台的」∟?,更有幾次提到當時自己在政策把握上的失誤△∴↑,言語懇切☆。

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肖鋼進一步指出⊙,槓桿資金沒有這項功能π□♀。只有加速功能△〇↑,產生類似多米諾骨牌效應﹡↑┊,因為平倉權不在投資人手中□,到了平倉線就必須平倉□∴,形成踩踏⊿☆,穩定被完全破壞⌒。

如今三年半之後♂◇,遠離「火山口」☆∵,回顧當初的經驗教訓∟,肖鋼提出⊿?,推進監管轉型要實現「六個轉變」⊙∟□。其一☆∴┊,監管取向從注重融資?,向注重投融資和風險管理功能均衡、保護中小投資者轉變;其二↑⊙,監管重心從偏重市場規模發展∴?,向強化監管執法、規則、結構和質量並重轉變;其三π∴﹡,監管方法從事前審批☆,向加強事中事後、實施全程監管轉變;其四π♀,監管模式從碎片化、分割式監管♀,向共享式、功能型監管轉變;其五◇,監管手段從單一性、強制性、封閉性♂♂〇,向多樣性、協商性、開放性轉變;其六∟﹡,監管運行從透明度不夠、穩定性不強∟,向公正、透明、嚴謹、高效轉變∟◇。

100分鐘內☆⌒,肖鋼講了什麼π?在這場座無虛席的演講中↑☆◇,肖鋼從「牛市情結」講起〇,講述中國「牛短熊長」的原因☆▽,提到媒體成為股票的定價因素之一;回顧2015年股市異常波動□,肖鋼坦言♂﹡∟,在當時的情況下♂∴∴,政府果斷出手∵∴♂,避免出現系統性金融危機;同時∴↑♀,總結歷史∟,肖鋼說☆,要糾正監管上的「父愛主義」﹡□△,並由此提出◇,推進監管轉型要實現「六個轉變」♀◇。

破局股市從提高上市公司質量開始肖鋼在演講中提道〇↑,A股市場上市公司的質量總體不佳?,特別是有一部分不具備長期穩定經營能力的企業◇△⊙,是制約A股出現長牛的一大因素π∵π。

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股災之後又熔斷◇〇∵,熔斷之後再股災♂〇◇。2016年1月1日起△↑,熔斷機制實施?。針對熔斷⊿∴☆,肖鋼坦言▽♂♀,熔斷出台時機和制度設計需要反思♂△,它不是造成2016年初大跌的主要原因⊿∟,但起到了助跌作用□∟π。

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離開富凱大廈三年半之後 肖鋼再談股市反思股災教訓本報記者 陳鋒見習記者 梁銀妍 北京報道2019年9月18日〇△↑,全國政協委員、中國證監會原主席肖鋼在薊門法治金融論壇上♂∴▽,重提2015年股市危機◇〇﹡。

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2019年9月10日┊┊,證監會提出「深改12條」∟ππ,第二條即為「大力推動上市公司提高質量」↑▽,成為僅次於完善市場基礎的最要緊的事情?。

呂隨啟認為⌒,無論哪種上市制度↑,歸根結底都要改善市場制度問題□♀∟,提高上市公司質量⊙♂﹡,健全市場交易環境↑⊿♂,能夠維護中小投資者利益∟。

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某協會會長告訴《華夏時報》記者▽,演講的前半部分大家都有過思考⊙,但後半部分講怎麼去做♂▽,是非常儘力的⌒∴,這是國家解決資本市場問題☆,走向國際化的一個思考♀。

槓桿入市之害回到2015年股市危機△,大家都會說到「槓桿」∵♂。肖鋼也提道☆⌒,對於這次危機∵◇,是由於降槓桿造成的流動性危機◇,引發投資者大面積恐慌┊﹡♀。股市30年來♂□▽,有7次暴漲暴跌▽☆⌒,和前6次不同的是〇⊿,這一次很重要的原因是帶有槓桿資金的進入↑∴△。

北京大學經濟學院金融系教授呂隨啟告訴《華夏時報》記者┊﹡☆,當時融資融券推出來↑,為股市提供了更多現金流?π。它雖然助推了一輪大牛市∵⊙∴,但確實也助長了過度投機⊙〇,導致股市暴漲暴跌▽◇。漲的時候∵,由於融資加槓桿☆,漲得很快;但市場掉頭時⊙〇⌒,融資爆倉▽⌒↑,收縮效應也更加明顯⊿♂π。大家這樣的感受比較刻骨銘心◇,就把主要原因歸結為加的槓桿過高♀。

呂隨啟認為⊿↑♂,高槓桿只是作為一個直觀感受∵,實際上更應當考慮的是宏觀經濟的基本面等因素的變化﹡?♂。當年之所以發生股災☆▽〇,其一﹡,當時整個宏觀經濟已經開始步入下行周期∟♀,從2015年開始♀,宏觀經濟就呈現出強弩之末的苗頭┊,基本面對股市的有效支撐開始弱化▽◇◇。其二﹡,和國家長期以來股市的定位有關係♂。當年股票市場從開始建立時◇♂◇,就一直存在重融資輕投資的定位♀。比如當時的主板市場是為了解決國企融資脫困△◇,中小板是為了解決中小企業融資困境☆,創業板是為了向高成長性、高技術含量的高科技企業提供融資⌒□。

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王驥躍提出從「鬆綁、激勵、監督、監管」四點來提高上市公司質量♂。從監管的角度□♀∟,在根子上要從權力意識回歸監管本質∟,要從獎勵、防賊式審核△,轉往保障權利與防止濫用權利♀。當前對上市公司再融資、併購重組以及日常信披的監管♂∟♂,更多是獎勵式、防賊式、權力式監管或審核:允許再融資併購重組是對好公司的獎勵;審核上嚴防死守就覺得上市公司都是壞人↑♂,都是來騙錢的﹡♂∴,要上市公司自己證明自己不是壞人;行政許可本身就是一種權力〇□,才會「被圍獵」〇〇∴。

他指出⊙,從定位來看▽⌒◇,市場始終把融資功能放在第一位▽⊿,投資功能被弱化☆▽。融資方代表的是資金需求↑,投資者代表的是資金供給♀□。正常的市場是一個供求雙方利益能夠平衡的市場∵,如果市場從定位開始就是供求雙方不平衡的話↑,不是買方市場⊙,就是賣方市場⌒。從市場定位來講⊙﹡☆,首先是向資金的需求方♂▽⌒,也就是向融資方傾斜♀∵♂。

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在這種定位下◇,「一些企業為了上市△?↑,過度包裝﹡┊,財務造假非常嚴重↑﹡,影響了上市公司的平均質量⊙〇。估值被嚴重高估后┊∴↑,再加上融資融券加槓桿△?,股票更是大幅上漲⌒⊙,達到一定程度后◇?,大家就比誰跑得快△,股市不就暴跌了嗎♂□⌒?」呂隨啟說◇﹡,「所謂的加槓桿〇☆◇,只是一個助推機制□∴,沒有加槓桿這個事☆,這個股災可能不會那麼嚴重△,但遲早也會發生▽。」

他將2014年7月份開始的牛市行情分為三個階段⊙。第一階段?♀,從2014年7月1日開始∵♂,到2014年11月▽△▽,有多重因素造成;第二階段∵?,從2014年11月開始加速上漲◇,各類槓桿資金快速入場;第三階段則是非理性上漲♂∟,數據顯示﹡⊿,三個月內↑∴,上證指數漲了54%♂∴⊙,創業板上漲93%▽⌒,形成「瘋牛」┊。肖鋼認為▽⌒,寬鬆的貨幣政策和充裕的流動性∴♀△,很容易造成資產價格的泡沫♂。

值得一提的是⌒♀,肖鋼在演講中承認▽□〇,「要糾正監管上的父愛主義☆,這是一個重要的經驗教訓﹡。」他提道π,要深刻理解股市價格的信號♂⊿▽,不以漲跌論英雄♀﹡┊,管好政府和監管有形之手△,做監管應該做的事情π?﹡。

槓桿下之宏觀經濟在演講現場⊿,肖鋼提到2015年的股市泡沫有客觀必然性┊。從歷史來看∴,股市泡沫往往發生在經濟轉型時期♀┊☆。因為在經濟轉型時期⊙,實體經濟回報比較低﹡∵,經濟增長速度在下降↑∟∟,產能過剩∵,結構不合理◇↑,因此你的回報可能會趨於降低的趨勢﹡♂⌒。在這種情況下?,往往也會採取一些寬鬆的貨幣政策和財政政策♂,就很容易產生資產的泡沫☆◇∟,不一定是股票◇┊,但是股票當時也是很重要的一個大類資產﹡△◇。

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肖鋼於2013年3月出任中國證監會黨委書記、主席一職♂▽∟,2016年2月卸任△。在其任職期間⊿∟△,滬指從2015年6月12日創下5178點的最高點之後┊,一路下跌至8月26日的2850點∟┊,兩個多月內跌幅達45%△∟。大跌導火索是⊙□,到了4000點以上時◇↑﹡,監管層清查場外配資⌒♂⊿,市場反應迅速┊⊿,股票大幅下跌┊﹡。

他指出??∟,監管需要做的∴π,更多應當是對違規者的懲罰﹡∟?。「兩康」的60萬罰款♂◇▽,與其說是證監會的無奈△┊,不如說現有法規已嚴重不合時宜□。加大相關責任人的違法成本∵,必須以疼、怕、不敢再犯為懲罰標準∴。

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「2014年、2015年是全民借錢炒股?◇♀,通過各種渠道加槓桿♂﹡∵,」肖鋼說▽♀∴,「所以下跌的時候﹡☆△,如果不是槓桿資金∴△☆,而是自己的資金⊙,那本身會有一個內在的止跌機制□。」比如股民在買股票時☆,如果股票價格跌到要虧損◇⊙,一般不願意割肉□♂,價格越低△,越不會賣∵,更不會一起去平倉和斬倉♂▽∵,這是一種很理性的反應☆□,是股市內在的一個穩定機制♂∵▽。

資深投行人士王驥躍告訴《華夏時報》記者◇◇,槓桿有助漲助跌作用⊿┊,從2015年股市危機▽□,到2018年滬指暴跌↑,從開始槓桿率失控◇△⌒,到後面去槓桿又太暴力◇□。槓桿率必須設限π,但不能一刀切◇,在限度內市場主體自主決定是否放槓桿;在面臨風險時♂♂┊,要有序收槓桿∴,不能斷流動性?。

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